乘用车：旺季驾临、需求有望赓续晋升，重心眷注电动化/智能化界限龙头 （1）量的层面，8 月份以来，以旧换新战略加码及新车密集上市昭着刺激结尾需求，出口方面受益海运眼下落、在国外多地践诺买卖壁垒的布景下仍展现一定 的韧性。同期，厂商前期主动去库存以缓解经销商压力，渠说念端压力昭着下滑， 为Q4 销量冲刺奠定邃密的基础。分结构看，新能源车零卖渗入率集聚冲破50% 大关，以旧换新战略对主流价位段新能源车刺激较大，访佛比亚迪 DM5.0 本领 密集上车，理思/问界等新势力发达亮眼。同期，智能化握续渗入。华为系伙同一又友圈握续扩大，赛力斯销量发达握续亮眼，长安深蓝、阿维塔新车密集上市有 望缓缓迎来垂危拐点，而祥瑞星河E5、理思L6、零跑 C 系列等纷繁成为爆款车。

预测后续，以旧换新战略加码，浪掷旺季行将到来，行业销量有望赓续迎来增长； （2）盈利才气层面，以旧换新战略复旧需求的布景下，车企降价潮昭着企稳，利好行业全体盈利才气晋升，限制效应较强的车企盈利才气昭着更强，比亚迪最 具代表性，同期出海/高端化的发展也能增厚盈利。国外单车均价及毛利高，出 海方面朝上的比亚迪、长城等更为受益，而赛力斯凭借问界 M9 的放量事迹屡改进高，长城凭借高端品牌坦克的发达获取较高单车利润。因此，在行业需求有支 撑的布景下，重心眷注电动化转型朝上的龙头、华为深度赋能的车企、爆款车带 来较大弹性的新势力，保举方针：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益方针：赛 力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、祥瑞汽车、小鹏汽车-W、理思汽车-W、零跑汽车。

商用车：以旧换新战略加码后 Q4 销量有望迎来增长，出口需求相对有复旧 （1）重卡层面，以旧换新加码有望昭着刺激重卡尤其是新能源重卡需求。同期， 跟着 10 月以来油气价差再行扩大，自然气重卡需求有望规复。此外，重卡出口近几月呈晋升态势。保举方针：重卡出口龙头中国重汽、自然气发动机龙头潍柴 能源；（2）客车方面，预测 Q4，以旧换新战略对公交车的刺激作用有望加快露出，同期客车出口将参预拜托旺季，且行业花式相对较好。受益方针：宇通客车。  零部件：电动智能化渗入鼓舞产业链发展，眷注问界/特斯拉等爆款产业链

零部件板块，眷注智能化渗入及爆款车产业链契机：（1）新能源车加快渗入鼓舞轻 量化等界限公司事迹增长；（2）智驾加快渗入，供给端有望缓缓完好意思点到点的 NOA，产业链公司昭着受益。域控界限保举方针：德赛西威、华阳集团、均胜电子，线控 底盘界限受益方针：伯特利等；（3）眷注爆款车型产业链，国内深度配套华为尤其是赛力斯供应链的公司充分受益，底盘和轻量化界限保举方针：拓普集团、瑞鹄模 具，受益方针：博俊科技等；线束界限保举方针：沪光股份；座椅界限受益方针： 上海沿浦；（4）单车价值量大、国产替代空间深广的界限值得眷注，其中座椅界限 受益方针：继峰股份；（5）特斯拉探讨 2025 年销量有望增长 20%-30%，产业链公司 契机较大，保举方针：拓普集团、沪光股份，受益方针：福耀玻璃、新泉股份等。

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